Vietcap điều chỉnh loạt dự báo về FPT

Trong báo cáo cập nhật ngày 16/10, Chứng khoán Vietcap chỉ ra sự thay đổi đáng chú ý trong triển vọng kinh doanh của FPT khi tốc độ tăng trưởng lợi nhuận được dự báo giảm đáng kể so với giai đoạn trước. Đáng chú ý, trong khi mảng công nghệ thông tin (CNTT) trong nước được kỳ vọng tăng trưởng mạnh nhờ chuyển đổi số và trí tuệ nhân tạo (AI), hoạt động CNTT nước ngoài có dấu hiệu giảm tốc, còn mảng giáo dục tiếp tục đối mặt nhiều khó khăn.

Cụ thể, Vietcap dự báo lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ của FPT tăng trưởng bình quân 14% mỗi năm trong giai đoạn 2026–2029, thấp hơn đáng kể so với mức 22% ghi nhận trong giai đoạn 2021–2024. Tuy nhiên, công ty chứng khoán cho rằng phần lớn sự giảm tốc này đã được phản ánh vào giá cổ phiếu.

Riêng năm 2026, lợi nhuận FPT được dự báo đạt 10.755 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ. Sang năm 2027, con số này có thể tăng thêm 14%, lên 12.299 tỷ đồng. Doanh thu tương ứng dự kiến đạt 56.754 tỷ đồng và 63.599 tỷ đồng, cùng tăng khoảng 12% mỗi năm theo số liệu đã điều chỉnh để bảo đảm tính so sánh.

Động lực tăng trưởng chính tiếp tục đến từ mảng CNTT nước ngoài, với lợi nhuận trước thuế dự kiến tăng trưởng bình quân 15% mỗi năm trong giai đoạn 2026–2029. Tuy nhiên, tốc độ tăng doanh thu mảng này được dự báo chậm lại, chỉ đạt khoảng 14% trong năm 2026, so với mức tăng trên 20% từng ghi nhận trong giai đoạn 2021–2024.

Trong đó, Nhật Bản tiếp tục là thị trường đóng góp doanh thu lớn nhất, với mức tăng trưởng dự kiến 22% trong năm 2026, nhờ nhu cầu hiện đại hóa hệ thống CNTT cũ và chuyển đổi sang điện toán đám mây. Khu vực châu Âu, Trung Đông và châu Phi (EMEA) được kỳ vọng tăng trưởng 38%, trong khi thị trường Mỹ tăng 7% và châu Á – Thái Bình Dương (APAC) giảm khoảng 2%.

Đáng chú ý, sự phát triển của AI đang tạo ra những tác động trái chiều đối với hoạt động kinh doanh của FPT. Vietcap dự báo doanh thu dịch vụ CNTT truyền thống chỉ tăng trưởng bình quân 7% mỗi năm trong giai đoạn 2026–2029, một phần do năng suất được cải thiện nhờ AI. Ngược lại, doanh thu dịch vụ chuyển đổi số được kỳ vọng tăng trưởng 19% mỗi năm, nhờ nhu cầu liên quan đến AI và điện toán đám mây gia tăng.

Theo Vietcap, mức độ quan tâm đến AI đang tăng lên tại các thị trường EMEA và Mỹ, trong khi nhu cầu tại Nhật Bản, thị trường chủ chốt của FPT, vẫn còn hạn chế. Vì vậy, EMEA và Mỹ được kỳ vọng dẫn dắt nhu cầu AI trong ngắn hạn, còn Nhật Bản có thể trở thành động lực trong dài hạn.

Ở thị trường trong nước, triển vọng tích cực hơn khi Vietcap dự báo lợi nhuận trước thuế mảng CNTT nội địa tăng tới 78% trong năm 2026, đạt 783 tỷ đồng. Động lực đến từ nhu cầu chuyển đổi số của khu vực công và tư nhân, cùng đóng góp từ dự án Nhà máy AI tại Việt Nam. Sang năm 2027, lợi nhuận mảng này dự kiến tiếp tục tăng 12%, lên 874 tỷ đồng.

Mảng giáo dục đối mặt nhiều sức ép

Trái ngược với hoạt động công nghệ, mảng giáo dục của FPT được Vietcap dự báo tiếp tục gặp khó khăn do nhu cầu tuyển sinh yếu và áp lực cạnh tranh gia tăng.

Theo ước tính của công ty chứng khoán, tổng số sinh viên FPT cuối năm 2025 giảm khoảng 8% so với cuối năm 2024, trong bối cảnh lượng tuyển sinh mới đi ngang và số sinh viên tốt nghiệp lớn. Vietcap cho rằng hoạt động đại học và đào tạo nghề tiếp tục đối mặt với rủi ro khi mức độ quan tâm của sinh viên đối với các ngành CNTT truyền thống có nguy cơ suy yếu, đồng thời cạnh tranh từ các trường đại học công lập ngày càng lớn.

Vietcap dự báo doanh thu mảng giáo dục giảm 4% trong năm 2026, xuống 6.736 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận trước thuế giảm tương ứng còn 2.021 tỷ đồng. Sang năm 2027, cả doanh thu và lợi nhuận được kỳ vọng gần như đi ngang, lần lượt đạt 6.760 tỷ đồng và 2.028 tỷ đồng.

Trong trung hạn, triển vọng mảng giáo dục vẫn tương đối trầm lắng. Dù hệ thống trường phổ thông từ lớp 1 đến lớp 12 (K-12) có thể tiếp tục mở rộng, đóng góp của mảng này vẫn còn nhỏ, chưa đủ tạo ra động lực tăng trưởng đáng kể.

Dù triển vọng tăng trưởng chậm lại, Vietcap đánh giá mặt bằng định giá FPT đã phản ánh phần lớn những khó khăn này. Theo dự báo, P/E năm 2026 và 2027 lần lượt ở mức 10,8 lần và 9,4 lần, với hệ số PEG ba năm khoảng 0,7 lần.

Nhìn chung, Vietcap vẫn kỳ vọng FPT duy trì tăng trưởng lợi nhuận trong những năm tới, song động lực tăng trưởng đang có sự dịch chuyển giữa các mảng kinh doanh. Trong đó, khả năng tận dụng nhu cầu AI và chuyển đổi số, cùng triển vọng phục hồi của thị trường CNTT toàn cầu sẽ là những yếu tố quan trọng đối với kết quả kinh doanh của doanh nghiệp.