Chờ đợi gì từ cuộc họp Fed khuya nay?

Chờ đợi gì từ cuộc họp Fed khuya nay?

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bước vào cuộc họp chính sách tuần này trong bối cảnh tranh luận ngày càng gay gắt về cách thức ứng phó với lạm phát, khi áp lực giá cả vẫn chưa có dấu hiệu sớm hạ nhiệt.

Khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), cơ quan quyết định lãi suất của Fed, công bố kết quả vào ngày 28/10 giờ Mỹ (tức ngày 29/10 giờ Việt Nam), thị trường dự báo nhiều khả năng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất điều hành, sau đợt tăng 0.25 điểm phần trăm hồi tháng 9.

Tuy nhiên, giới đầu tư sẽ tập trung vào những tín hiệu về định hướng chính sách tiếp theo, đặc biệt là từ Chủ tịch Fed Kevin Warsh.

Ông Brett Ryan, Chuyên gia kinh tế cấp cao phụ trách thị trường Mỹ tại Deutsche Bank, cho biết ông sẽ chú ý đến những thông điệp mà ông Warsh đưa ra về triển vọng chính sách tiền tệ. Trước đó, Chủ tịch Fed đã thể hiện sự dè dặt với thông lệ “định hướng chính sách” (forward guidance), vốn được các ngân hàng trung ương sử dụng rộng rãi trong phần lớn thế kỷ 21 để truyền tải tín hiệu về các quyết định chính sách trong tương lai.

“Chủ tịch Fed nhiều khả năng sẽ phát tín hiệu rằng các số liệu lạm phát gần đây củng cố nhận định từ cuộc họp tháng 9 rằng việc thắt chặt chính sách hơn nữa có thể sẽ cần thiết theo thời gian. Tuy nhiên, việc bỏ qua đợt tăng lãi suất trong tháng 10 giúp các quan chức có thêm thời gian đánh giá xu hướng dữ liệu”, ông Ryan viết trong báo cáo gửi khách hàng.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh

Lạm phát nóng trở lại

Các số liệu lạm phát gần đây chưa mang lại nhiều tín hiệu tích cực, trong bối cảnh áp lực giá cả tại Mỹ gia tăng từ đầu năm nay.

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cho thấy lạm phát hàng năm đạt 3.7% trong tháng 9/2026, chủ yếu do giá năng lượng tăng mạnh. Ngay cả khi loại trừ các nhóm biến động lớn như thực phẩm và năng lượng, CPI lõi vẫn ở mức 2.6%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Chỉ số này cũng tăng thêm 0.3 điểm phần trăm so với tháng 8/2026.

Trong khi đó, lãi suất vay thế chấp vượt 7% tiếp tục gây sức ép lên thị trường nhà ở. Thị trường lao động cũng rơi vào trạng thái ít sa thải nhưng đồng thời ít tuyển dụng. Số người mất việc ở mức thấp nhất kể từ cuối thập niên 1960, song những người thất nghiệp lại gặp khó khăn trong việc tìm kiếm công việc mới.

Bối cảnh này khiến việc điều chỉnh chính sách tiền tệ trở nên phức tạp hơn. Ông Warsh muốn Fed vận hành linh hoạt hơn, hạn chế phát tín hiệu trước về hướng đi chính sách và để thị trường tự đánh giá triển vọng dựa trên các dữ liệu kinh tế mới.

Việc tạm dừng tăng lãi suất trong tháng 10/2026 có thể giúp Fed có thêm thời gian đánh giá tác động của đợt tăng trước đó đối với nền kinh tế và các điều kiện tài chính. Tuy nhiên, phát tín hiệu về khả năng thắt chặt chính sách hơn nữa có thể gia tăng sức ép lên thị trường nhà ở và lao động.

Ông Warsh cùng các đồng nghiệp vì thế phải cân bằng giữa việc thể hiện quyết tâm kiềm chế lạm phát và tránh cam kết quá sớm về quy mô hoặc tốc độ tăng lãi suất trong tương lai.

Về cơ bản, Fed vẫn có thể sử dụng lãi suất để kiềm chế lạm phát, nhưng nhiều khả năng sẽ chưa hành động ngay trong tuần này, thay vào đó tiếp tục đánh giá các dữ liệu kinh tế. Dù vậy, giới đầu tư và các nhà kinh tế vẫn chưa thống nhất về hướng đi chính sách phù hợp trong bối cảnh lạm phát dai dẳng và thị trường lao động có dấu hiệu hạ nhiệt.

“Rủi ro thực thi đáng kể”

Theo ông Krishna Guha, người đứng đầu bộ phận kinh tế và chiến lược ngân hàng trung ương tại Evercore ISI, nguy cơ Fed mắc sai lầm trong bối cảnh hiện nay là đáng kể.

“Ông Warsh hoàn toàn có thể thể hiện sự điềm tĩnh và nhất quán để trấn an thị trường, dù ông không thích việc chiều theo các nhà đầu tư. Tuy nhiên, rủi ro trong quá trình thực thi chính sách là rất đáng kể”, ông Guha nhận định trong ngày 26/10.

Một trong những thách thức là Fed chưa làm rõ cách đánh giá rủi ro đối với hai mục tiêu kép – ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm – cũng như quan điểm về tốc độ và mức độ thắt chặt chính sách tiền tệ.

Trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, tỷ lệ thất nghiệp tương đối ổn định. Fed cũng phải tính đến các điều kiện tài chính khi đưa ra quyết định. Chỉ số điều kiện tài chính của Fed chi nhánh Chicago cho thấy các điều kiện này đã thắt chặt nhẹ kể từ đợt tăng lãi suất hồi tháng 9, một phần do biến động trên thị trường chứng khoán.

Những phát biểu gần đây của các quan chức Fed chủ chốt, trong đó có Phó Chủ tịch Philip Jefferson và Chủ tịch Fed chi nhánh New York John Williams, cho thấy khả năng ngân hàng trung ương sẽ tăng lãi suất cách quãng giữa các cuộc họp. Tuy nhiên, mức độ thắt chặt cuối cùng vẫn là câu hỏi chưa có lời giải.

Ông Guha cho rằng những phát biểu gần đây của ông Warsh tại Bangkok, trong khuôn khổ các cuộc họp của Ngân hàng Thế giới và Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), phù hợp với “quan điểm chủ đạo” trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Theo cách diễn giải này, Fed có thể tăng lãi suất theo lộ trình thận trọng, với nhịp độ cơ bản khoảng mỗi quý một lần. Tuy nhiên, cơ quan này vẫn để ngỏ khả năng điều chỉnh tùy theo dữ liệu kinh tế mới, mức độ thắt chặt cần thiết và việc có phải đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất trong giai đoạn sau hay không.

“Nếu lạm phát tiếp tục cao hơn kỳ vọng và/hoặc đà tăng trưởng kinh tế không chậm lại, Fed sẽ tăng lãi suất thêm”, ông Guha nói.

Triển vọng còn nhiều bất định

Giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang cho thấy xác suất FOMC tăng lãi suất ngay trong tuần này chỉ khoảng 10%. Trong khi đó, khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 vượt 80%, theo công cụ FedWatch của CME Group.

Thị trường cũng dự báo Fed có thể tăng lãi suất thêm một lần vào tháng 3/2027. Xác suất xuất hiện thêm một đợt tăng trước cuối năm 2027 vào khoảng 50%.

Dù vậy, giới kinh tế vẫn bất đồng về việc Fed có nên tiếp tục thắt chặt chính sách hay không. Các nhà kinh tế tại Citigroup cho rằng lạm phát hạ nhiệt trong những tháng tới có thể tạo cơ sở để Fed giữ nguyên lãi suất, thậm chí bắt đầu giảm lãi suất trong năm 2027. Tuy nhiên, ngân hàng này vẫn dự báo Fed sẽ tăng lãi suất một lần vào tháng 12 năm nay.

Ông Mohamed El-Erian, cố vấn kinh tế trưởng tại Allianz, cũng dự báo Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất, nhưng cho rằng đây là một sai lầm vì có thể gây tổn hại cho những lĩnh vực dễ bị tổn thương như nhà ở và làm gia tăng bất bình đẳng kinh tế.

“Tôi cho rằng thị trường đúng khi dự báo Fed sẽ không hành động. Ông Warsh sẽ phải sử dụng ngôn từ khá cứng rắn để truyền tải quyết định này, bởi các số liệu lạm phát đều cao hơn dự kiến”, ông El-Erian nói hôm thứ Hai trên chương trình Squawk Box của CNBC. “Vấn đề của tôi là đây không phải biện pháp chính sách phù hợp vào lúc này”.

Theo ông, giải pháp cho những lo ngại về lạm phát và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tăng cao nên là “kiềm chế tài khóa, chứ không phải thắt chặt tiền tệ”.

Ông El-Erian cảnh báo việc tăng lãi suất sẽ tạo ra tác động không đồng đều giữa các lĩnh vực kinh tế. Công nghệ có thể ít chịu ảnh hưởng hơn, trong khi nhà ở, các khoản vay mua ô tô và tín dụng tiêu dùng sẽ chịu sức ép lớn hơn.

“X là công nghệ – lĩnh vực này sẽ không chịu tác động quá lớn. Phần còn lại của nền kinh tế mới là nơi bị ảnh hưởng, bao gồm nhà ở, các khoản vay mua ô tô và vay tiêu dùng. Đó mới là những lĩnh vực chịu tác động”, ông nói.

Vũ Hạo

FILI

– 10:39 28/10/2026