Chuyên gia HSC: Kết quả kinh doanh khởi sắc, dòng tiền đang chuẩn bị cho một chu kỳ mới

Chuyên gia HSC: Kết quả kinh doanh khởi sắc, dòng tiền đang chuẩn bị cho một chu kỳ mới

Quý 2 mới là “bài kiểm tra” thực sự đối với doanh nghiệp khi phần lớn áp lực từ chi phí đầu vào và giá nguyên vật liệu tăng cao sau xung đột Iran bắt đầu phản ánh vào báo cáo tài chính. Tuy nhiên, kết quả thực tế cho thấy sức chống chịu của doanh nghiệp Việt Nam vẫn rất tích cực, với lợi nhuận của các doanh nghiệp tại VN-Index tăng khoảng 47% so với cùng kỳ trong quý 2/2026.

Theo ông Tyler Nguyễn Mạnh Dũng, Giám đốc Cấp cao nghiên cứu Chiến lược Thị trường HSC, sự phục hồi này đang có dấu hiệu phân hóa rõ nét. Lợi nhuận của nhóm doanh nghiệp vốn hóa lớn tăng tới 57%, trong khi nhóm vốn hóa vừa chỉ tăng khoảng 1% so với cùng kỳ. “Khoảng cách này sẽ còn tiếp tục nới rộng trong nửa cuối năm khi các doanh nghiệp đầu ngành, đặc biệt ở các lĩnh vực ngân hàng, bán lẻ, chứng khoán và những tập đoàn lớn, tiếp tục hưởng lợi từ đà phục hồi của nền kinh tế cũng như các chính sách thúc đẩy đầu tư và tiêu dùng. Trong khi đó, nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ nhiều khả năng vẫn chịu áp lực từ chi phí vốn cao và khả năng chống chịu hạn chế trước các biến động của môi trường kinh doanh”.

Tuy nhiên, triển vọng lợi nhuận trong những quý tới đang trở nên thuận lợi hơn. Căng thẳng Mỹ – Iran đã có dấu hiệu hạ nhiệt, đưa giá dầu trở về tiệm cận vùng trước xung đột. Điều này sẽ giúp giảm áp lực chi phí đầu vào, qua đó hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận của nhiều doanh nghiệp trong nửa cuối năm.

Từ góc độ định giá, mùa kết quả kinh doanh tích cực tiếp tục củng cố sức hấp dẫn của thị trường. P/E trượt của VN-Index hiện ở mức khoảng 12.4 lần, tương đương 10.4 lần nếu loại trừ nhóm Vingroup – thấp hơn khoảng 2 độ lệch chuẩn so với mức trung bình 5 năm và tiệm cận vùng đáy lịch sử.

Trong bối cảnh lợi nhuận doanh nghiệp tiếp tục cải thiện, nền tảng vĩ mô duy trì tích cực và triển vọng dòng vốn đang dần thuận lợi hơn, vị chuyên gia HSC cho rằng thị trường vẫn đang trong quá trình tái định giá và đang mở ra cơ hội tích lũy hấp dẫn cho các nhà đầu tư dài hạn.

“Thanh khoản có thể cải thiện khi các kênh đầu tư tài sản thay thế hạ nhiệt và quá trình thực thi chính sách tăng tốc”,  ông Tyler Nguyễn Mạnh Dũng nói thêm.

Sức hấp dẫn của nhiều kênh đầu tư thay thế đang suy giảm

Giá vàng thế giới đã phục hồi trở lại sau nhịp điều chỉnh mạnh, tuy nhiên giá vàng trong nước gần như đi ngang, thậm chí giảm nhẹ sau những biến động trên thị trường vàng và kim cương. Điều này khiến chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới thu hẹp về gần 0 – mức thấp nhất kể từ đầu năm, qua đó làm giảm đáng kể động lực đầu cơ và tích trữ vàng.

Trong khi đó, thị trường bất động sản vẫn chưa thực sự khởi sắc trong môi trường lãi suất còn cao, còn hoạt động giao dịch tài sản số cũng chịu sự giám sát chặt chẽ hơn từ cơ quan quản lý. Vị chuyên gia cho rằng khi sức hấp dẫn của các kênh đầu tư thay thế suy giảm, dòng tiền sẽ có xu hướng quay trở lại những kênh đầu tư truyền thống và ổn định hơn.

Một tín hiệu tích cực khác là tỷ giá USD trên thị trường tự do hiện đã giảm xuống thấp hơn cả tỷ giá niêm yết tại các ngân hàng – một diễn biến hiếm gặp trong nhiều năm. Theo quan sát của HSC, điều này phản ánh nguồn cung ngoại tệ đang cải thiện nhờ FDI giải ngân tiếp tục tăng mạnh (7T26: +12% svck) và lượng khách du lịch quốc tế phục hồi tích cực (7T26: +14% svck), trong khi nhu cầu nắm giữ USD và vàng để đầu cơ giảm đáng kể khi tỷ giá duy trì ổn định và chênh lệch lãi suất giữa VND và USD ngày càng nới rộng.

Chuyên gia HSC cho rằng đây là tín hiệu tích cực đối với môi trường vĩ mô. Khi áp lực tỷ giá dần hạ nhiệt, mặt bằng lãi suất huy động nhiều khả năng cũng đang tiệm cận vùng đỉnh. Điều này sẽ giúp các ngân hàng giảm áp lực huy động vốn, cải thiện thanh khoản hệ thống và tạo thêm dư địa để mở rộng tín dụng, qua đó hỗ trợ tăng trưởng kinh tế trong các quý tới.

Bên cạnh đó, quá trình thực thi chính sách cũng đang tăng tốc và bắt đầu phản ánh rõ nét hơn vào nền kinh tế. Giải ngân đầu tư công tăng 26% svck trong tháng 7 và 18.4% svck trong 7T26. Đáng chú ý, kết quả này đạt được trên nền so sánh rất cao khi tháng 7 năm ngoái ghi nhận giá trị giải ngân gần 120,000 tỷ đồng – một trong những mức cao nhất lịch sử. Việc đẩy mạnh đầu tư công không chỉ tạo động lực cho tăng trưởng mà còn góp phần cải thiện niềm tin của doanh nghiệp, thúc đẩy dòng tiền lưu thông trong nền kinh tế và thường là tiền đề cho sự cải thiện của thanh khoản trên thị trường chứng khoán sau một độ trễ nhất định.

Dòng vốn ngoại có thể đang tiến gần điểm đảo chiều

Bên cạnh yếu tố định giá hấp dẫn, diễn biến của dòng vốn ngoại cũng đang xuất hiện những tín hiệu tích cực hơn. Giá trị bán ròng đã giảm đáng kể trong những tuần gần đây, trong khi thị trường đang tiến gần thời điểm FTSE chính thức nâng hạng Việt Nam vào ngày 21/9.

Theo ước tính, các quỹ đầu tư thụ động có thể giải ngân khoảng 100-200 triệu USD ngay trong đợt cơ cấu đầu tiên. Dù quy mô không quá lớn, việc dòng tiền tập trung trong thời gian ngắn có thể tạo ra cú hích đáng kể cho thanh khoản và tâm lý thị trường. Quan trọng hơn, FTSE cũng kỳ vọng dòng vốn chủ động có thể lớn hơn nhiều lần khi các quỹ toàn cầu từng bước điều chỉnh tỷ trọng danh mục sau khi Việt Nam được đưa vào rổ thị trường mới nổi.

Qua các cuộc trao đổi với nhiều quỹ đầu tư trong khu vực, HSC nhận thấy quá trình tái phân bổ tài sản toàn cầu đang dần diễn ra. Sau nhiều năm hưởng lợi từ làn sóng tăng giá của nhóm công nghệ Mỹ, nhiều quỹ đã bắt đầu chốt lời và tái cân bằng danh mục nhằm đưa tỷ trọng các khu vực quay về mức phân bổ mục tiêu. Trong bối cảnh đó, các thị trường mới nổi được kỳ vọng sẽ là điểm đến của dòng vốn mới, với những tín hiệu ban đầu đã xuất hiện tại Thái Lan.

Ở góc độ dài hạn hơn, Việt Nam đang hội tụ nhiều yếu tố để duy trì sức hấp dẫn đối với dòng vốn quốc tế. Bên cạnh câu chuyện nâng hạng của FTSE, việc triển khai cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP) dự kiến hoàn tất trong nửa đầu năm 2027 sẽ tiếp tục tháo gỡ một trong những rào cản quan trọng đối với nhà đầu tư nước ngoài, đồng thời tạo thêm dư địa cho quá trình xem xét nâng hạng của MSCI trong các năm tới.

“Cùng với làn sóng IPO của nhiều doanh nghiệp quy mô lớn và các cải cách đang được đẩy mạnh trên thị trường vốn, Việt Nam đang từng bước hình thành nền tảng để thu hút dòng vốn ngoại bền vững hơn trong chu kỳ tăng trưởng tiếp theo”, vị chuyên gia của HSC nhận định.

Dịch vụ

Minh Tài

FILI

– 09:36 11/08/2026