VDSC: Khi bất định trở thành rủi ro có thể định lượng

VDSC: Khi bất định trở thành rủi ro có thể định lượng

Theo báo cáo triển vọng thị trường của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), tháng 4 là thời điểm để sự “không chắc chắn” chuyển hóa thành “rủi ro có thể định lượng” của yếu tố bên ngoài khi Mỹ công bố chính sách thuế quan đối ứng. Một yếu tố định hình biến động thị trường khác là mùa công bố kết quả kinh doanh quý 1.

Tính thời điểm đến hết tháng 3, thị trường toàn cầu đã bắt đầu phản ánh mối lo ngại về tăng trưởng chậm lại của nền kinh tế Mỹ và lạm phát dai dẳng trong bối cảnh chính sách thuế quan “không chắc chắn”. Chỉ số chứng khoán của các thị trường lớn chứng kiến đà sụt giảm mạnh trong khi dòng vốn ngoại rút mạnh tại các thị trường châu Á. Đà tăng của thị trường chứng khoán Việt Nam cũng có phần chững lại khi dòng tiền nội liên tục cân áp lực bán ròng của khối ngoại.

Bước sang tháng 4, VDSC cho rằng đây là thời điểm để sự “không chắc chắn” chuyển hóa thành “rủi ro có thể định lượng” của yếu tố bên ngoài khi Mỹ công bố chính sách thuế quan đối ứng. Bên cạnh đó, thị trường bắt đầu bước vào mùa công bố kết quả kinh doanh cho quý đầu tiên của năm. Đây cũng sẽ là yếu tố định hình biến động của thị trường.

Việc Mỹ đánh thuế cao hơn kỳ vọng (46%) là một thông tin bất ngờ. Thị trường có thể tiếp tục chiết khấu thông tin như những gì diễn ra trong giai đoạn 2018-2019 để phản ánh kỳ vọng tác động tiêu cực của chính sách thuế quan lên triển vọng tăng trưởng kinh tế. Đồng thời, VDSC giữ quan điểm thuế quan vẫn sẽ là công cụ đàm phán của chính quyền Mỹ với các đối tác giúp giảm thâm hụt thương mại. Sự kiện thuế quan lần này sẽ có khả năng kích hoạt căng thẳng thương mại leo thang hoặc ngồi vào bàn đàm phán để tìm tiếng nói chung.

Do đó, thị trường sẽ tiếp tục biến động ít nhất cho đến khi dấu hiệu về tiếng nói chung được tìm thấy. Về mặt thông tin, “đáy của sự tiêu cực” từ chính sách đã hiện hữu, những tín hiệu tốt từ các vòng đàm phán giữa Việt Nam và Mỹ sẽ là chất xúc tác cho thị trường phục hồi khi Việt Nam không có tham vọng leo thang căng thẳng thương mại so với Trung Quốc, EU, Nhật Bản và Canada.

Kết quả kinh doanh quý 1 tích cực, nhưng quý 2 ẩn chứa nhiều rủi ro

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 kỳ vọng sẽ duy trì được mức tăng trưởng tích cực, phương pháp “Top-down” của VDSC ước tính lãi ròng ghi nhận mức tăng trưởng 10% so với cùng kỳ. Danh mục theo dõi của VDSC, gồm 58 cổ phiếu đại diện cho khoảng 70% vốn hóa thị trường, ghi nhận mức tăng trưởng 11% so với quý 1/2024. Trong đó, nhóm ngành lớn như ngân hàng (tăng 12%) và bất động sản (tăng 193%) sẽ là nhân tố dẫn dắt mức tăng trưởng lợi nhuận của thị trường.

Tuy nhiên, triển vọng kết quả kinh doanh quý 2/2025 nhiều khả năng sẽ bị ảnh hưởng bởi chính sách thuế quan mới, nếu như các giải pháp đàm phán không đạt được kết quả kịp thời.

Với mức độ phản ứng nhanh và mạnh của thị trường ngay sau khi có thông tin về thuế quan của chính quyền Trump, VDSC kỳ vọng VN-Index sẽ sớm tìm được điểm cân bằng và phục hồi. Cơ sở cho kỳ vọng này đến từ: (1) Định giá thấp so với giai đoạn 2018 – 2019, (2) phản ứng của thị trường tài sản trú ẩn (vàng, DXY) không tăng mạnh sau sự kiện rủi ro trên. Trong khi đó, kịch bản một thỏa thuận thương mại giữa Việt Nam và Mỹ sẽ tạo ra kỳ vọng tích cực, giúp chỉ số phục hồi.

Chính sách thuế quan mới của Chính quyền Trump sẽ có tác động đáng kể đến viễn cảnh tăng trưởng kinh tế của Việt Nam trong dài hạn. Do vậy, cho đến khi có các thông tin mới về kết quả đàm phán giữa Việt Nam và Mỹ, việc ưu tiên quản trị danh mục nên được đặt lên hàng đầu.

Nhà đầu tư có thể tận dụng các đợt phục hồi của thị trường để giảm tỷ lệ sử dụng đòn bẩy và cơ cấu danh mục đầu tư. Đối với nhà đầu tư đang nắm giữ tỷ lệ tiền mặt cao, nhịp điều chỉnh hiện tại của thị trường là cơ hội để tích lũy cổ phiếu của các doanh nghiệp đầu ngành mà hoạt động kinh doanh không phụ thuộc quá nhiều vào xuất nhập khẩu.

Ngoài ra, nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao có thể tăng tỷ trọng ngắn hạn vào nhóm cổ phiếu beta cao khi thị trường phục hồi ban đầu, nhằm cải thiện hiệu suất đầu tư trước khi quay lại tỷ trọng chiến lược.

Huy Khải

FILI

– 11:27 11/04/2025