“Ông trùm” bán lẻ có doanh thu lớn nhất thế giới, được định giá cao hơn các đại gia công nghệ

“Ông trùm” bán lẻ có doanh thu lớn nhất thế giới, được định giá cao hơn các đại gia công nghệ

Dù là một tập đoàn bán lẻ truyền thống, Walmart đã thể hiện khả năng thích nghi và đổi mới trong môi trường công nghệ chuyển biến nhanh chóng, giúp tập đoàn này đạt được mức định giá cao đáng kinh ngạc.

Walmart là doanh nghiệp với tổng doanh thu lớn nhất thế giới. Năm tài chính 2024 (kết thúc vào tháng 1/2025), đại gia bán lẻ này thu về 681 tỷ USD, cao hơn doanh thu của các ông lớn công nghệ như Alphabet (Google) và Microsoft cộng lại.

Định giá của Walmart hiện nay, thể hiện qua hệ số P/E 42 lần, cũng cao hơn Alphabet (21 lần), Microsoft (38 lần), Apple (31 lần), hay Meta (27 lần).

Yếu tố nào khiến cho một tập đoàn từ lâu được biết đến với mô hình bán lẻ truyền thống lại có định giá lớn hơn cả những đại gia tiên phong về công nghệ hiện đại?

Mối đe dọa từ thương mại điện tử và sự thích nghi của Walmart

Trong quá khứ, nhiều chuyên gia từng dự đoán rằng ngành bán lẻ truyền thống sẽ “chết dần” và bị thay thế hoàn toàn bởi thương mại điện tử.

Tuy nhiên, thực tế cho thấy nhiều trung tâm thương mại vẫn giữ vững vị thế nhờ mang lại những trải nghiệm mà mua sắm trực tuyến không thể có được, như việc khách hàng có thể trực tiếp so sánh và kiểm tra chất lượng sản phẩm, cũng như trở thành điểm vui chơi của gia đình và bạn bè.

Walmart không chỉ tồn tại trong môi trường cạnh tranh khốc liệt của thương mại điện tử mà còn khéo léo tích hợp xu thế mới này vào mô hình kinh doanh của mình.

Một trong những động thái đáng chú ý là việc giới thiệu Walmart+ vào tháng 9/2020, một dịch vụ đăng ký thành viên với mức phí 98 USD/năm. Gói thành viên này đi kèm với nhiều lợi ích hấp dẫn như giao hàng miễn phí không giới hạn, thanh toán nhanh hơn, và ưu đãi giảm giá tại các trạm xăng.

Ngoài ra, Walmart+ còn cung cấp tiện ích “Walmart Cash” có thể dùng để thanh toán tiền khách sạn, chuyến bay và các chi phí du lịch khác, khuyến khích khách hàng chi tiêu nhiều hơn tại Walmart để tận dụng tối đa giá trị gói thành viên.

Các chiến thuật này không chỉ tạo ra nguồn doanh thu định kỳ, ổn định với biên lợi nhuận tốt hơn, mà theo báo cáo tài chính năm 2025 của Walmart, doanh thu từ phí thành viên đã tăng trưởng 21% và đạt khoảng 6 tỷ USD.

Chiến lược thu thập dữ liệu và mảng quảng cáo hái ra tiền

Yếu tố chính thay đổi cuộc chơi thực sự cho Walmart không phải là Walmart+ hay Walmart Cash, mà là Walmart Pay.

Mặc dù khách hàng đôi khi cảm thấy việc sử dụng Walmart Pay phức tạp hơn so với Apple Pay hay Google Pay, nhưng mục đích chính của nó vô cùng quan trọng: thu thập dữ liệu khách hàng.

Walmart Pay nằm trong ứng dụng (app) Walmart, cho phép tập đoàn này theo dõi lịch sử đặt hàng, thanh toán, sử dụng voucher hay thẻ quà tặng của khách hàng, ….

Đã bao giờ bạn tự hỏi tại sao các chuỗi siêu thị ở Việt Nam luôn mời chào khách hàng làm thẻ thành viên để tích điểm mỗi lần mua sắm? Lý do là thẻ thành viên giúp siêu thị nắm được lịch sử mua sắm của khách hàng, từ đó có chiến lược quảng cáo hiệu quả hơn, trúng đích hơn.

Walmart đã nhận ra rằng lợi nhuận thực sự không nằm ở bán lẻ truyền thống mà nằm ở bán dịch vụ quảng cáo.

Ví dụ, trong quý 1 năm tài khóa 2025, doanh thu bán lẻ của Amazon – một đại gia trong ngành thương mại điện tử – là 126,4 tỷ USD, nhưng lợi nhuận chỉ dưới 7 tỷ USD. Trong khi đó, mảng quảng cáo của Amazon mang về 13,9 tỷ USD doanh thu nhưng biên lợi nhuận ước tính lên tới 75-80%, tương ứng với khoảng 11 tỷ USD lợi nhuận. Điều này cho thấy quảng cáo mang lại lợi nhuận cao hơn đáng kể cho dù doanh thu có thấp hơn.

Walmart đã tận dụng tối đa lượng dữ liệu mua sắm khổng lồ mà mình có được từ các giao dịch kỹ thuật số, dữ liệu duyệt web, dữ liệu chi tiêu, hoạt động Walmart+ và nhiều hơn nữa. Tất cả những thông tin này được các nhà quảng cáo thèm muốn. Walmart đã gộp tất cả hoạt động quảng cáo của mình dưới tên “Walmart Connect”.

Walmart Connect xuất hiện dưới nhiều hình thức: từ các đề xuất và ưu đãi được cá nhân hóa trên trang web Walmart.com và ứng dụng trên điện thoại (app), đến hơn 170.000 quảng cáo trong các cửa hàng, trên đài Walmart Radio và cả tại quầy tự thanh toán.

Thậm chí, các cửa hàng Walmart còn sử dụng thiết bị phát tín hiệu bluetooth để phát hiện điện thoại thông minh ở gần, kích hoạt thông báo khuyến mãi hoặc gợi ý sản phẩm phù hợp khi khách hàng đang ở trong cửa hàng. Nhờ đó, Walmart biết được khách hàng đang ở đâu, xem sản phẩm nào và có thể gửi các chương trình khuyến mãi phù hợp.

Hoạt động quảng cáo này không chỉ giúp tăng doanh số bán hàng mà còn là nguồn doanh thu quan trọng. Đối với các nhà đầu tư, đây là một triển vọng đầy hứa hẹn. Theo báo cáo năm tài khóa 2025, doanh thu từ hoạt động quảng cáo toàn cầu của Walmart đã tăng trưởng 27% và đạt 4.4 tỷ USD

“Mô hình kinh doanh ngày càng phát triển của chúng tôi với các nguồn lợi nhuận đa dạng và bền vững hơn như quảng cáo và thành viên đã giúp chúng tôi tăng thu nhập hoạt động nhanh hơn doanh số mặc dù phải đối mặt với nhiều khó khăn“, ông Doug McMillon, CEO của Walmart, cho biết.

Năm tài khóa 2024, tổng doanh thu của Walmart đã tăng 4% trong khi thu nhập hoạt động tăng hơn 8%, nguyên nhân là mảng dịch vụ quảng cáo và bán đăng ký thành viên có biên lợi nhuận cao hơn nhiều so với bán lẻ truyền thống.

Tương lai và những thách thức

Nhờ những chiến lược kinh doanh và khả năng thu thập dữ liệu nói trên, Walmart đã đạt được mức định giá cao khó tin, với hệ số P/E vượt 40 lần và P/BV là 8 lần, cao hơn cả các tập đoàn công nghệ.

Tuy nhiên, thời gian gần đây, tình hình có vẻ đã hạ nhiệt. Một số nhà phân tích bắt đầu cho rằng Walmart có thể đang bị định giá quá cao. Doanh thu quảng cáo đang tăng, nhưng nó vẫn chỉ chiếm một phần rất nhỏ trong tổng doanh thu của Walmart. Thậm chí, Walmart đã cảnh báo rằng tăng trưởng trong năm tài khóa 2025 có thể thấp hơn dự kiến và tập đoàn có thể không đạt được các mục tiêu đặt ra.

Biên lợi nhuận ròng hợp nhất của Walmart vẫn ở mức bình quân của ngành bán lẻ là khoảng 5%, và hiện đang dao động khoảng 4%. Con số này thấp hơn đáng kể so với biên lợi nhuận hoạt động của các công ty công nghệ như Nvidia (50-60%), Apple (khoảng 30%) hay Google (thường từ 25-35%).

Walmart khó có thể sụp đổ, nhưng việc duy trì mức định giá hiện tại sẽ là một thách thức lớn.

Đức Quyền

FILI

– 12:32 03/08/2025