[Longform] Nhiều bước ngoặt mở lối, VN-Index hướng tới mốc 2,099 trong năm 2026

Nhiều bước ngoặt mở lối, VN-Index hướng tới mốc 2,099 trong năm 2026

Ông Hoàng Việt Phương – Giám đốc Khối Phân tích và Tư vấn đầu tư, Chứng khoán VNDIRECT bày tỏ góc nhìn lạc quan về thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026. Trong kịch bản cơ sở, VN-Index có thể đạt mốc 2,099 điểm.

Nhìn lại thị trường chứng khoán năm 2025, ông Hoàng Việt Phương nhấn mạnh về diễn biến sôi động khi VN-Index vẫn tăng trưởng mạnh hàng đầu châu Á, bất chấp từng phải hứng chịu tác động từ chính sách thuế của Mỹ.

Thanh khoản cải thiện rõ rệt với giá trị giao dịch bình quân trên 28 ngàn tỷ đồng/phiên. Về cơ cấu, nhà đầu tư cá nhân trong nước trở thành lực lượng chính hấp thụ phần bán ròng kỷ lục gần 5 tỷ USD của khối ngoại.

Tuy nhiên, thị trường vẫn xuất hiện những vấn đề cần lưu ý, với việc điểm số tăng phụ thuộc nhiều vào diễn biến của một số cổ phiếu, còn thanh khoản đã chững lại vào cuối năm do đặc trưng “mùa vụ”, lãi suất tăng và áp lực tỷ giá.

Trao đổi với người viết, chuyên gia VNDIRECT bày tỏ kỳ vọng tích cực về thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2026 mặc dù vẫn tồn tại một số trở ngại về thanh khoản thị trường tiền tệ, lãi suất, tín dụng ngân hàng và thị trường bất động sản.

Sau năm 2025 tiếp tục phá kỷ lục bán ròng, hành động của khối ngoại trong năm 2026 quả thực là dấu hỏi lớn với nhiều nhà đầu tư. Theo quan điểm của ông Phương, khối ngoại sẽ mua ròng trở lại trong năm 2026, với sự hỗ trợ đến từ nội lực lẫn ngoại lực.

Cụ thể, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ làm giảm dần sự hấp dẫn về lợi tức khi đầu tư tại Mỹ, thúc đẩy dòng vốn tái phân bổ sang các thị trường Mới nổi triển vọng hơn.

Trong khi đó, Việt Nam khả năng cao chính thức được FTSE Russell nâng hạng vào tháng 9/2026, cùng các thay đổi mạnh mẽ về khuôn khổ pháp lý thị trường và hạ tầng giao dịch, sẽ là điểm cộng thu hút các quỹ chủ động và thụ động từ nước ngoài.

Năm 2026 cũng sẽ chứng kiến nhiều hoạt động IPO lớn của doanh nghiệp tư nhân hay thoái vốn của các doanh nghiệp Nhà nước. Nghị quyết 79 mới công bố giúp tái định vị vai trò trụ cột của khu vực kinh tế Nhà nước, với mục tiêu giải phóng nguồn lực to lớn này, hướng tới nâng cao chuẩn mực quản trị và hội nhập quốc tế, đặc biệt là trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng. Điều này giúp tăng cường nguồn cung chất lượng và hấp dẫn dòng vốn đầu tư nước ngoài trong thời gian tới.

Ở chiều tác động ngược lại, việc khơi thông dòng vốn ngoại nhờ nâng hạng thị trường theo tiêu chuẩn của FTSE Russell và MSCI trong tương lai, sẽ là điểm sáng lớn nhất ủng hộ hoạt động IPO “cất cánh”, sau khi “đường băng” đã được tạo ra với các văn bản pháp lý như Nghị định 245 sửa đổi, bổ sung Nghị định 155 quy định chi tiết thi hành một số điều của Luật chứng khoán; Luật số 68 về quản lý và đầu tư vốn Nhà nước tại doanh nghiệp… giải quyết các điểm nghẽn về thủ tục và định giá.

Trong năm 2026, ông Phương cho rằng khâu điều hành tỷ giá nhiều khả năng vẫn đối mặt với không ít thách thức, đặc biệt trong nửa đầu năm khi USD còn biến động, chênh lệch lãi suất VND – USD chưa thật sự thuận lợi và dòng vốn toàn cầu vẫn còn phân hóa.

Tuy nhiên, dư địa điều hành nhiều khả năng sẽ được cải thiện về cuối năm, nhờ triển vọng Fed nới lỏng tiền tệ rõ rệt hơn, thị trường chứng khoán chính thức nâng hạng thúc đẩy dòng vốn vào và cân đối ngoại tệ trở nên dồi dào hơn. Trong bối cảnh đó, Ngân hàng Nhà nước nhiều khả năng tiếp tục điều hành theo hướng ổn định có kiểm soát, chấp nhận biên độ biến động nhất định trong ngắn hạn, nhưng vẫn giữ được mặt bằng tỷ giá phù hợp để hỗ trợ hoạt động sản xuất, kinh doanh.

Hành động nới lỏng của Fed trong năm 2026 – yếu tố quan trọng tác động lên tỷ giá – được dự báo có thể xuất hiện với tần suất 1 – 2 đợt với mức độ thận trọng do lạm phát chưa giảm mạnh, theo dự báo dot-plot tổng hợp quan điểm nội bộ của Fed và định giá trên CME FedWatch. Tuy nhiên, kịch bản Tổng thống Trump bổ nhiệm Chủ tịch Fed mới có khuynh hướng nới lỏng hơn, quỹ đạo lãi suất có thể thấp hơn dot-plot hiện tại.

Chuyên gia VNDIRECT nhấn mạnh về việc quy tắc Taylor cho thấy lãi suất chính sách đang cao hơn mức cân bằng, đồng thời có dư địa hỗ trợ mạnh hơn nếu lạm phát của Mỹ tiếp tục hạ nhiệt và tăng trưởng suy yếu rõ rệt.

Một câu chuyện trong nước đáng chú ý khác được ông Phương chia sẻ là chính sách điều hành thị trường chứng khoán. Thời gian qua, các cơ quan quản lý đã rất nỗ lực trong việc cải thiện hệ thống pháp lý, nền tảng vận hành và nâng cao tính minh bạch của thị trường để tiệm cận hơn với các chuẩn mực quốc tế. Đây là bước tiến mang tính bản lề, tạo đòn bẩy cho sự phát triển mạnh mẽ của thị trường trong thời gian tới.

Với nền tảng công nghệ giao dịch mới (KRX) được đưa vào vận hành cùng với việc Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) gỡ bỏ cơ chế ký quỹ trước giao dịch (Pre-funding) đã giúp nhà đầu tư nước ngoài tiếp cận thị trường dễ dàng hơn, qua đó cải thiện thanh khoản và chiều sâu thị trường.

Song song với cải thiện chất lượng, khâu tăng cường minh bạch thị trường cũng được đẩy mạnh, giúp củng cố kỷ luật, giảm hành vi thao túng, qua đó củng cố niềm tin của nhà đầu tư.

Về định hướng phát triển thị trường cho giai đoạn 2026 – 2030, ông Phương cho rằng việc triển khai giải pháp Đối tác bù trừ trung tâm (CCP) sẽ là một trong những chính sách trọng tâm. Nếu được quyết liệt triển khai, CCP sẽ có ảnh hưởng tích cực, giúp cải thiện thanh khoản và mở rộng cửa cho dòng vốn ngoại tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam, đồng thời góp phần tăng tính cạnh tranh để tạo động lực lớn cho sự phát triển của thị trường trong trung hạn.

Nhìn về thị trường chứng khoán năm 2026, chuyên gia VNDIRECT tin rằng sẽ là năm bước ngoặt. Việc được FTSE Russell chính thức nâng hạng vào tháng 9/2026, cùng các thay đổi mạnh mẽ về hạ tầng và những cải cách lớn, sẽ đưa Việt Nam tiệm cận các thị trường phát triển trong khu vực, thu hút nhiều nhà đầu tư lớn và chuyên nghiệp tham gia.

Bên cạnh đó, tăng trưởng kinh tế nội địa vững chắc và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp khả quan, sẽ là các yếu tố giúp thị trường đi lên đầy vững vàng.

Trong kịch bản cơ sở, VN-Index với nhiều nguồn động lực và nền định giá vẫn khá hấp dẫn nếu loại bỏ các cổ phiếu gây “nhiễu”, có thể đạt mốc 2,099 điểm vào cuối năm 2026, đi kèm thanh khoản trung bình trên 36 ngàn tỷ đồng/phiên (tăng 25% so với năm trước).

Tuy nhiên, trong trường hợp rủi ro tỷ giá, lãi suất tăng cao hơn kỳ vọng của thị trường trước áp lực thanh khoản hệ thống ngân hàng, sự tăng trưởng của chỉ số có thể bị hạn chế hơn.

Với lượng backlog đầu tư công trong giai đoạn 2026 – 2030 gấp 2.5 lần giai đoạn 2011 – 2025, nhu cầu vốn phục vụ cho đầu tư phát triển thời gian tới là rất lớn trong bối cảnh hệ thống ngân hàng vẫn là kênh dẫn vốn chính, điều này sẽ tiếp tục gây áp lực thanh khoản trên thị trường tiền tệ và đẩy mặt bằng lãi suất lên mức cao hơn.

Mặt khác, việc hạn chế dòng vốn chảy vào các kênh đầu cơ, đặc biệt là bất động sản cũng sẽ ảnh hưởng nhất định đến dòng tiền trên thị trường tại một số giai đoạn nhất định. Mặc dù vậy, ông Phương cho rằng tác động này chỉ mang tính ngắn hạn và mục tiêu của chính sách vẫn là hướng tới sự lành mạnh, bền vững và phát triển của thị trường trong trung hạn.

Ông Phương kỳ vọng các ngành ngân hàng và dịch vụ tài chính, bán lẻ, công nghệ, bất động sản khu công nghiệp, năng lượng sẽ là các nhóm ngành duy trì triển vọng kinh doanh tích cực trong thời gian tới, qua đó trở thành điểm sáng của thị trường trong năm 2026.

Huy Khải

Thiết kế: Tuấn Trần

FILI

– 08:16 26/01/2026