[Longform] Đâu là động lực dẫn dắt thị trường chứng khoán năm 2026?

Đâu là động lực dẫn dắt thị trường chứng khoán năm 2026?

Bên cạnh câu chuyện nâng hạng thị trường, tăng trưởng kinh tế với mục tiêu GDP tham vọng 10% được dự báo là động lực chính dẫn dắt VN-Index trong năm 2026.

Ông Lê Thành Hưng – Giám đốc Đầu tư, CTCP Quản lý Quỹ UOBAM Việt Nam – đưa ra những phân tích về sự đảo chiều của dòng vốn ngoại, định giá thị trường và điểm tên những nhóm ngành sẽ hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách tài khóa, tiền tệ mở rộng của Chính phủ.

Ngoài câu chuyện nâng hạng, yếu tố nào sẽ dẫn dắt VN-Index trong năm 2026?

Ông Lê Thành Hưng: Bên cạnh câu chuyện nâng hạng, yếu tố dẫn dắt chính của thị trường trong năm 2026 vẫn là câu chuyện tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam.

Chính phủ đặt mức tăng trưởng tham vọng trong năm 2026 ở mức 10%. Để làm được điều này, Chính phủ được kỳ vọng sẽ tiếp tục duy trì chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng thông qua việc đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng và thúc đẩy đầu tư công. Ngoài ra, nhiều chính sách đang được ban hành và sửa đổi để gỡ bỏ vướng mắc pháp lý cho các dự án bất động sản cũng như thúc đẩy tiêu dùng cũng hỗ trợ tăng trưởng.

Ông đánh giá những nhóm ngành nào sẽ có tiềm năng bứt phá?

Về nhóm ngành tiềm năng, chiến lược của chúng tôi vẫn tập trung chủ yếu vào các ngành và doanh nghiệp được hưởng lợi trực tiếp từ các chính sách của Chính phủ nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, cụ thể là các nhóm ngành:

– Ngân hàng: Hưởng lợi từ mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao.

– Chứng khoán: Kỳ vọng từ nâng hạng thị trường và cấp phép sàn giao dịch tài sản mã hóa.

– Công nghệ và logistics: Hưởng lợi từ xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng toàn cầu.

– Xây dựng và vật liệu xây dựng: Được thúc đẩy bởi giải ngân đầu tư công mạnh mẽ.

– Bán lẻ và tiêu dùng: Hưởng lợi từ sức mua nội địa tăng và lượng du khách quốc tế phục hồi.

– Bất động sản: Được hỗ trợ bởi các chính sách tháo gỡ vướng mắc pháp lý.

Ông đánh giá gì về hoạt động của khối ngoại nói chung và riêng các quỹ đầu tư ngoại trong năm 2025 trên thị trường chứng khoán Việt Nam? Dự báo cho năm 2026, xu hướng hoạt động của khối ngoại như thế nào?

Trong năm 2025, thị trường chứng khoán Việt Nam chứng kiến hoạt động bán ròng mạnh của khối ngoại, với tổng giá trị lên tới khoảng 5.2 tỷ USD, tính tới thời điểm cuối tháng 11. Diễn biến này chủ yếu xuất phát từ áp lực tỷ giá khi đồng VND mất giá so với đồng USD khoảng 3.3%, tính đến cuối tháng 11, và dòng vốn toàn cầu có xu hướng dịch chuyển về các thị trường có lợi suất cao hơn.

Tuy nhiên, xu hướng này được dự báo sẽ giảm dần trong năm 2026, thậm chí có khả năng đảo chiều sang mua ròng khi các quỹ ngoại bắt đầu hoạt động tái cơ cấu danh mục khi Việt Nam chính thức nằm trong rổ chỉ số Thị trường mới nổi của FTSE vào tháng 9/2026, dự kiến vào khoảng 500 triệu USD từ các quỹ bị động này.

Ngoài ra, cùng với việc nâng hạng, Việt Nam cũng đang nỗ lực thúc đẩy tính minh bạch thông tin, nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường, đơn giản hóa thủ tục thông qua việc ban hành nhiều quy định mới như rút ngắn thời gian IPO, rút gọn thủ tục mở tài khoản cho người nước ngoài, áp dụng bắt buộc tiêu chuẩn kế toán IFRS sau năm 2025, nới lỏng các quy định về giới hạn tỷ lệ sở hữu nước ngoài. Những quy định mới này được kỳ vọng sẽ mở rộng cánh cửa để thu hút mạnh mẽ dòng vốn ngoại từ năm sau trở đi.

Lĩnh vực đầu tư nào dự kiến sẽ thu hút nhiều sự quan tâm của nhà đầu tư ngoại trong năm 2026?

Trong năm 2026, dòng vốn ngoại sẽ tập trung nhiều hơn vào nhóm cổ phiếu nằm trong danh mục được thêm vào dự kiến khi Việt Nam được nâng hạng theo tiêu chuẩn FTSE và những doanh nghiệp chuẩn bị IPO.

Việc nâng hạng thị trường dự kiến diễn ra chính thức vào tháng 9/2026, được kỳ vọng sẽ tạo lực hút lớn đối với các quỹ đầu tư toàn cầu, trong khi làn sóng IPO mới sẽ mở ra cơ hội tiếp cận những doanh nghiệp lớn với tiềm năng tăng trưởng dài hạn. Đây được xem là 2 động lực quan trọng giúp thị trường Việt Nam gia tăng sức hấp dẫn trong mắt nhà đầu tư quốc tế.

Theo ông, nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán nên có chiến lược đầu tư như thế nào trong thời gian tới?

Thị trường chứng khoán Việt Nam được dự báo tiếp tục duy trì xu hướng tích cực trong thời gian tới, nhờ nền tảng vĩ mô vững chắc, nhiều cải cách về khung pháp lý để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế, triển vọng tích cực hơn trong thương mại với Hoa Kỳ và kỳ vọng kết quả kinh doanh năm 2026 khả quan. Bên cạnh đó, kỳ vọng nâng hạng FTSE vào năm 2026 và làn sóng IPO mới hứa hẹn thu hút mạnh dòng vốn ngoại.

Tuy nhiên, nhà đầu tư cũng cần thận trọng trước những rủi ro từ biến động tỷ giá, lạm phát toàn cầu và căng thẳng địa chính trị. Chiến lược đầu tư được khuyến nghị là ưu tiên nhóm ngành hưởng lợi từ chính sách tiền tệ, đầu tư công và cải cách thể chế. Ngoài ra, xuất khẩu hồi phục cũng là cơ hội cho năm 2026. Dù sao, nhà đầu tư vẫn cần đa dạng hóa danh mục để phòng ngừa biến động.

Danh mục đầu tư cân bằng trong năm 2026 nên có tỷ trọng phân bổ vào cổ phiếu, trái phiếu và các lớp tài sản thay thế như thế nào để tối ưu rủi ro/lợi nhuận?

Việc phân bổ danh mục vào các loại tài sản kể trên phụ thuộc vào mức độ lợi nhuận kỳ vọng và mức độ chấp nhận rủi ro của mỗi nhà đầu tư. 

Tuy nhiên, với kỳ vọng thị trường chứng khoán sẽ tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực trong năm 2026 nhờ vào nền tảng vĩ mô vững chắc cùng với chất xúc tác từ nâng hạng thị trường, nhà đầu tư có thể cân nhắc phân bổ một tỷ trọng lớn hơn cho cổ phiếu trong danh mục của mình để tận dụng tối đa hóa lợi nhuận nếu điều đó phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư.

Dự báo dòng vốn ETF thụ động và dòng vốn chủ động sẽ phân bổ vào thị trường Việt Nam theo tỷ lệ nào trong năm 2026? Nhóm ngành sẽ là khẩu vị mới của dòng tiền này?

Theo ước tính, dòng vốn ETF thụ động vào thị trường Việt Nam sau khi FTSE Russell chính thức nâng hạng có thể đạt khoảng 500 triệu USD, tương ứng tỷ trọng phân bổ 0.22% trong chỉ số FTSE Emerging Markets và 0.34% trong chỉ số FTSE Emerging All Cap. Trong khi đó, dòng vốn chủ động được kỳ vọng sẽ cao hơn gấp 4-5 lần, tạo lực đẩy mạnh mẽ cho thanh khoản.

Ngoài 2 nhóm truyền thống là ngân hàng và bất động sản, khẩu vị mới của dòng tiền ngoại nhiều khả năng sẽ hướng đến các lĩnh vực có tiềm năng tăng trưởng dài hạn như công nghệ bán dẫn, năng lượng tái tạo, hạ tầng số và tiêu dùng – những ngành được đánh giá sẽ hưởng lợi từ động lực tăng trưởng dài hạn của nền kinh tế, sự chuyển dịch chuỗi cung ứng toàn cầu và chiến lược phát triển bền vững của Việt Nam.

Mức P/E dự phóng của thị trường hiện tại có còn ở vùng hấp dẫn so với các thị trường khu vực (như Thái Lan, Indonesia) không?

Tính đến cuối tháng 11, thị trường chứng khoán Việt Nam duy trì mức P/E hiện tại 16.4 lần, tương đương trung bình 10 năm. Con số này cao hơn Thái Lan, Malaysia, Philippines nhưng vẫn hấp dẫn so với Indonesia và Ấn Độ. Theo dữ liệu Bloomberg, với kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp tăng mạnh và mục tiêu tăng trưởng GDP 10% trong năm 2026, P/E dự phóng của Việt Nam thấp hơn phần lớn các thị trường khu vực.

Đáng chú ý, đà tăng của thị trường năm qua chủ yếu nhờ nhóm cổ phiếu Vingroup. Nếu loại trừ nhóm này, định giá chung của Việt Nam vẫn ở mức cạnh tranh so với các nước lân cận, củng cố sức hút đối với nhà đầu tư trong bối cảnh triển vọng kinh tế tích cực.

Ông dự báo gì về thị trường trái phiếu doanh nghiệp trong năm 2026?

Sau giai đoạn thanh lọc và việc áp dụng các quy định mới để nâng cao tính minh bạch và giám sát, thị trường trái phiếu doanh nghiệp đang cho thấy tín hiệu hồi phục. Các biện pháp siết chặt từ cơ quan quản lý không chỉ loại bỏ những tổ chức phát hành yếu kém mà còn củng cố niềm tin của nhà đầu tư, tạo nền tảng để trái phiếu trở lại vai trò là kênh huy động vốn dài hạn cho doanh nghiệp, bên cạnh nguồn vốn ngân hàng.

Theo xu hướng hiện nay, nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến trái phiếu như một kênh phân bổ tài sản quan trọng. Dự báo năm 2026, thị trường sẽ tiếp tục tăng trưởng cả về giá trị phát hành lẫn số lượng doanh nghiệp tham gia, nhờ khung pháp lý rõ ràng và sự cải thiện chất lượng phát hành.

Tuy nhiên, rủi ro lớn nhất vẫn nằm ở việc thiếu thẩm định kỹ càng khi đầu tư. Nhiều nhà đầu tư chỉ chú trọng lãi suất mà bỏ qua việc đánh giá năng lực tài chính của tổ chức phát hành, dẫn đến danh mục tập trung vào trái phiếu rủi ro cao và thiếu đa dạng. Giải pháp được khuyến nghị là phân tán rủi ro thông qua việc đầu tư vào các sản phẩm đầu tư được quản lý chuyên nghiệp, đồng thời ưu tiên trái phiếu có xếp hạng tín nhiệm tốt và thông tin minh bạch.

Xin cảm ơn ông.

Cát Lam

Thiết kế: Tuấn Trần

FILI

– 07:56 05/01/2026