[Longform] CEO Chứng khoán Maybank: Nhà đầu tư ngoại không chỉ còn nhìn vào định giá ngắn hạn

CEO Chứng khoán Maybank: Nhà đầu tư ngoại không chỉ còn nhìn vào định giá ngắn hạn

Năm 2026, Việt Nam đang trong bước đà chuyển mình hướng tới kỷ nguyên vươn mình. Thị trường vốn cũng đang đứng trước nhiều vận hội mới để tiến xa hơn. Với bước đà mạnh từ năm 2025, thị trường được dự báo sẽ chứng kiến nhiều thay đổi mạnh mẽ trong năm mới.

Nhân dịp năm mới, ông Kim Thiên Quang – Tổng Giám đốc Công ty Chứng khoán Maybank Việt Nam đã chia sẻ đáng chú ý về triển vọng thị trường, xu hướng dòng tiền và những thay đổi trong cấu trúc vận hành của ngành.

Theo ông, chứng khoán Việt Nam đang dần bước vào một chu kỳ mới – chọn lọc hơn về chất lượng doanh nghiệp và chuẩn mực quản trị khi bối cảnh nền kinh tế đòi hỏi doanh nghiệp phải nâng tầm chất lượng. Đồng thời, khối ngoại đang chú ý tới Việt Nam cũng đang thay đổi cách tiếp cận, đòi hỏi nền kinh tế và thị trường chứng khoán phải chuyển mình để thích ứng.

Chứng khoán sẽ bước vào chu kỳ mới,

chọn lọc hơn về chất lượng

Nhìn lại năm 2025 với rất nhiều biến động, ông có thể chia sẻ cảm nhận về năm vừa qua? Năm 2025 đã đem lại bài học gì cho ông trong nghề chứng khoán?

Ông Kim Thiên Quang – CEO Chứng khoán Maybank: Năm 2025 có thể xem là một năm bản lề của thị trường chứng khoán Việt Nam. Sau giai đoạn phục hồi mạnh trong năm 2023 và nửa đầu năm 2024, thị trường bước vào một chu kỳ điều chỉnh cần thiết trong năm 2025, với thanh khoản bình quân có thời điểm giảm về quanh 18,000 – 20,000 tỷ đồng mỗi phiên, trong khi mức độ phân hóa giữa các nhóm cổ phiếu ngày càng rõ nét.

Điểm tích cực là thị trường không “đi lùi”, mà đang đi sâu hơn. Dòng tiền trở nên chọn lọc, ưu tiên các doanh nghiệp có nền tảng tài chính lành mạnh, quản trị tốt và triển vọng tăng trưởng dài hạn. Đây là dấu hiệu cho thấy thị trường đang dần dịch chuyển từ trạng thái mang tính chu kỳ ngắn sang một cấu trúc bền vững hơn.

Với tôi, bài học lớn nhất của năm 2025 là: Trong những giai đoạn nhiều biến động, giá trị của kỷ luật và chuẩn mực càng được khẳng định. Việc kiên định với chất lượng, minh bạch và quản trị rủi ro không chỉ là lựa chọn, mà là nền tảng để phát triển bền vững, đặc biệt với một công ty chứng khoán hoạt động theo chuẩn mực quốc tế như Maybank.

Xin ông chia sẻ góc nhìn về triển vọng thị trường chứng khoán năm 2026. Nhà đầu tư nên có chiến lược thế nào cho năm mới?

Bước sang năm 2026, thị trường đứng trước một chu kỳ mới, với nền tảng vĩ mô ổn định hơn và dư địa cải thiện rõ ràng về chất lượng dòng vốn. Kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng tích cực, lạm phát được kiểm soát, đầu tư công và FDI vẫn là những động lực quan trọng hỗ trợ tăng trưởng dài hạn.

Theo các kịch bản trong báo cáo chiến lược của Maybank, năm 2026 nhiều khả năng thanh khoản thị trường có thể cải thiện đáng kể, hướng tới mức 35,000 – 40,000 tỷ đồng mỗi phiên, đi cùng với tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết dự kiến đạt khoảng 18 – 20%.

Tuy nhiên, đây sẽ không phải là một chu kỳ tăng trưởng “đồng đều”. Lãi suất huy động đã có xu hướng nhích lên từ cuối năm 2025, phản ánh sự trở lại của một mặt bằng giá vốn bền vững hơn. Điều này sẽ tạo áp lực nhất định lên hoạt động sản xuất kinh doanh, đặc biệt đối với các doanh nghiệp nhỏ và vừa, đồng thời đặt ra yêu cầu cao hơn về quản trị chi phí và hiệu quả vận hành. Ở góc độ tích cực, đây cũng là quá trình sàng lọc cần thiết, giúp thị trường tập trung vào những doanh nghiệp có nền tảng tài chính tốt và mô hình kinh doanh thực chất.

Trong bối cảnh đó, doanh nghiệp sẽ cần có chiến lược kinh doanh rõ ràng hơn, chủ động đa dạng hóa nguồn vốn, thay vì phụ thuộc chủ yếu vào vốn vay ngân hàng. Việc tiếp cận thị trường vốn thông qua các kênh như phát hành cổ phiếu, trái phiếu hoặc các cấu trúc tài chính phù hợp sẽ ngày càng trở nên quan trọng, nhất là với những doanh nghiệp có định hướng tăng trưởng dài hạn.

Do vậy, tôi cho rằng thị trường sẽ tiếp tục phân hóa mạnh, và chỉ những doanh nghiệp có mô hình kinh doanh rõ ràng, khả năng mở rộng bền vững và quản trị minh bạch mới thực sự thu hút dòng vốn dài hạn.

Với nhà đầu tư, chiến lược cho năm 2026 là chủ động đi trước chu kỳ, thay vì phản ứng khi thị trường đã tăng mạnh.

Ông đánh giá thế nào về tiềm năng của thị trường khi đã nâng hạng? Hoạt động ngân hàng đầu tư và tư vấn phát hành sẽ hưởng lợi thế nào trong giai đoạn tới?

Việc thị trường chứng khoán Việt Nam tiến gần hơn đến thời điểm hiệu lực của nâng hạng là một cột mốc rất quan trọng, đặc biệt trong bối cảnh các quỹ đầu tư toàn cầu ngày càng phân bổ vốn dựa trên chỉ số. Theo ước tính, khi chính thức được nâng hạng, thị trường có thể đón nhận dòng vốn thụ động và chủ động với quy mô từ 6–8 tỷ USD.

Tuy nhiên, nâng hạng thị trường chứng khoán mới chỉ là một bước đi trong lộ trình dài hạn nhằm phát triển sâu hơn thị trường vốn Việt Nam. Bước ngoặt thực sự trong việc thu hút nguồn vốn quốc tế sẽ đến khi Việt Nam được nâng hạng tín nhiệm quốc gia lên mức “Đầu tư” (Investment Grade).

Đây là những điều kiện cần để thị trường bước sang giai đoạn phát triển mới. Dòng vốn quốc tế chỉ thực sự bền vững khi thị trường đáp ứng các chuẩn mực cao hơn về minh bạch, quản trị doanh nghiệp và cấu trúc sản phẩm.

Trong bối cảnh đó, hoạt động đầu tư và tư vấn phát hành sẽ đóng vai trò then chốt, hỗ trợ doanh nghiệp tiếp cận thị trường vốn trong nước và quốc tế một cách bài bản hơn – từ IPO, M&A đến các cấu trúc huy động vốn chủ và vốn nợ bao gồm trái phiếu gắn với ESG và phát triển bền vững.

Chứng khoán Maybank để bước vào năm 2026 với “vũ khí” chiến lược nào? Và làm sao để Công ty phát huy thế mạnh đó?

Bước sang năm 2026, môi trường kinh doanh sẽ ngày càng cạnh tranh hơn, tốc độ chuyển đổi của nền kinh tế Việt Nam tiếp tục được đẩy nhanh, đồng thời yêu cầu đặt ra đối với các định chế tài chính cũng ngày càng cao. Trong bối cảnh đó, Maybank xác định vai trò không chỉ là một nhà cung cấp dịch vụ tài chính, mà còn là trụ cột đối tác đồng hành, sát cánh cùng nhà đầu tư trong hành trình tăng trưởng dài hạn. Điều này đòi hỏi Maybank, với vị thế là một tập đoàn tài chính khu vực, phải liên tục thích ứng nhanh hơn và chủ động trong môi trường cạnh tranh mới.

Thế mạnh cốt lõi của Chứng khoán Maybank nằm ở việc chúng tôi không hoạt động độc lập, mà là một phần trong chiến lược tổng thể của Tập đoàn Maybank tại Việt Nam. Theo định hướng ROAR30 – chiến lược phát triển 5 năm của Tập đoàn – Maybank tập trung tạo ra giá trị bền vững cho từng phân khúc khách hàng, tăng cường mức độ gắn kết và đáp ứng ngày càng hiệu quả hơn nhu cầu đầu tư cũng như quản lý tài sản đang gia tăng. Đồng thời, Maybank đóng vai trò là cầu nối chiến lược giữa doanh nghiệp Việt Nam và các dòng vốn trong khu vực.

Bên cạnh đó, mô hình “One Maybank” tiếp tục là lợi thế cạnh tranh quan trọng, dựa trên nền tảng tích hợp chặt chẽ giữa ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư và các giải pháp quản lý tài sản. Cách tiếp cận này cho phép Maybank cung cấp hệ sinh thái giải pháp tài chính liền mạch từ huy động vốn, tư vấn chiến lược cho doanh nghiệp, đến các sản phẩm đầu tư và cấu trúc tài chính, qua đó mang lại giá trị tối ưu và trải nghiệm nhất quán cho khách hàng.

Với sự hậu thuẫn mạnh mẽ từ Tập đoàn, bao gồm năng lực vốn, mạng lưới khu vực và một định hướng chiến lược rõ ràng trong trung hạn, Chứng khoán Maybank được đặt vào vị thế thuận lợi để nắm bắt những cơ hội mới của thị trường, từ các hoạt động onshore, các sản phẩm cấu trúc, cho tới các giải pháp tài chính mang tính tổng thể và dài hạn. Đây chính là lợi thế cạnh tranh mà chúng tôi tin rằng sẽ ngày càng thể hiện rõ trong chu kỳ phát triển tiếp theo của thị trường vốn Việt Nam.

Khối ngoại đang thay đổi cách tiếp cận

Dòng vốn ngoại đang đánh giá thế nào về cơ hội đầu tư ở Việt Nam?

Từ các cuộc trao đổi trực tiếp với nhà đầu tư nước ngoài, có thể thấy Việt Nam vẫn nằm trong nhóm thị trường được ưu tiên tại châu Á. Các nhà đầu tư đánh giá cao triển vọng tăng trưởng dài hạn, quy mô thị trường nội địa và vị thế của Việt Nam trong chuỗi cung ứng toàn cầu.

Điều thay đổi là cách họ tiếp cận. Nhà đầu tư nước ngoài hiện nay quan tâm nhiều hơn đến chất lượng tài sản, khả năng quản trị rủi ro và tính bền vững của tăng trưởng, thay vì chỉ nhìn vào câu chuyện định giá ngắn hạn. Đây là xu hướng phù hợp với định hướng phát triển dài hạn của thị trường vốn Việt Nam. Và đó cũng chính là lý do vì sao vai trò của các định chế tài chính trung gian, đặc biệt là ngân hàng đầu tư có chuẩn mực quốc tế, ngày càng trở nên quan trọng.

Năm 2025, pháp lý của ngành chứng khoán đã được cập nhật và sửa đổi nhiều, thị trường chứng khoán sẽ mang bộ mặt mới? Ngành chứng khoán sẽ phát triển thế nào trong khuôn khổ pháp lý mới?

Việc khung pháp lý được cập nhật và hoàn thiện là tín hiệu tích cực cho sự phát triển dài hạn của thị trường. Các quy định mới cho thấy định hướng rõ ràng trong việc nâng cao tính minh bạch, kỷ luật thị trường và bảo vệ nhà đầu tư.

Tôi cho rằng trong khuôn khổ pháp lý mới, thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ phát triển theo hướng chất lượng hơn là số lượng, với sự tham gia ngày càng lớn của nhà đầu tư tổ chức, đặc biệt là các nhà đầu tư dài hạn. Đây là bước chuyển cần thiết để thị trường tiến gần hơn tới chuẩn mực quốc tế.

Thị trường vẫn hay nói về câu chuyện thiếu hàng hóa? Theo ông, nên có những giải pháp nào để cải thiện?

Câu chuyện thiếu hàng hóa phản ánh một thực tế là chưa có đủ doanh nghiệp sẵn sàng bước ra thị trường vốn với những chuẩn mực cao hơn. Giải pháp không chỉ nằm ở việc khuyến khích niêm yết, mà quan trọng hơn là hỗ trợ doanh nghiệp nâng cao năng lực quản trị, minh bạch tài chính và xây dựng tư duy tiếp cận thị trường vốn một cách bài bản.

Nếu thị trường không có thêm nguồn cung mới – từ các doanh nghiệp IPO gắn với niêm yết, việc rút ngắn chu kỳ lên sàn, cho tới các sản phẩm như trái phiếu công trình, trái phiếu xanh hay sự tham gia của các doanh nghiệp FDI – thì ngay cả khi thị trường được nâng hạng, khả năng thu hút dòng vốn ngoại cũng sẽ bị hạn chế.

Trong bối cảnh Việt Nam đặt mục tiêu duy trì tốc độ tăng trưởng cao trong 5–10 năm tới, thị trường vốn sẽ ngày càng đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế. Làn sóng IPO và niêm yết mới đã sôi động hơn từ nửa cuối năm 2025 và được kỳ vọng sẽ tiếp tục trong năm 2026, góp phần nâng cao sức hấp dẫn của thị trường.

Trong quá trình đó, các công ty chứng khoán có năng lực ngân hàng đầu tư có thể đóng vai trò cầu nối quan trọng. Không chỉ hỗ trợ doanh nghiệp ra thị trường mà cùng họ ngay từ giai đoạn chuẩn bị, tái cấu trúc, xây dựng khung quản trị và tiếp cận nhà đầu tư trong khu vực. Đây là cách để vừa mở rộng nguồn cung cho thị trường, vừa đảm bảo chất lượng hàng hóa, qua đó tạo nền tảng thu hút dòng vốn dài hạn trong và ngoài nước.

Việt Nam đang đứng trước kỷ nguyên vươn mình, Chứng khoán Maybank sẽ bước vào kỷ nguyên vươn mình với tâm thế như thế nào?

Chúng tôi bước vào kỷ nguyên mới với tâm thế của một đối tác dài hạn, không chỉ của nhà đầu tư, mà của cả doanh nghiệp và thị trường. Là một định chế tài chính quốc tế hoạt động tại Việt Nam, Maybank cam kết đồng hành cùng sự phát triển của thị trường vốn theo hướng minh bạch, bền vững và hội nhập sâu hơn với khu vực và thế giới.

Trong hành trình đó, chúng tôi không tìm cách đi nhanh nhất, mà chọn đi đúng và xa, cùng thị trường Việt Nam trong giai đoạn vươn mình đầy cơ hội phía trước.

Xin cảm ơn ông.

Chí Kiên

FILI

– 09:58 19/02/2026