Định giá cổ phiếu các công ty chứng khoán ra sao trước khi TCBS tiến hành IPO?

Chứng khoán Techcombank (TCBS) đang tiến những bước cuối cùng để thực hiện chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và xa hơn là lên sàn chứng khoán. Với vị thế dẫn đầu ngành trong nhiều chỉ tiêu như vốn điều lệ, dư nợ cho vay, thương vụ này của TCBS hứa hẹn sẽ tạo ra cú huých lớn đối với cổ phiếu nhóm công ty chứng khoán.

Ở thời điểm hiện tại, sau nhịp tăng mạnh gần đây cùng đà bứt phá của thị trường chung, gần như không còn cổ phiếu nào nhóm công ty chứng khoán có P/B dưới 1. Các công ty chứng khoán lớn như SSI, HCM, VCI, VIX… có P/B dao động trong khoảng từ 2-3 lần. Trong khi đó, SHS và VND là 2 cái trên thuộc top đầu hiện đang có mức P/B dưới 2.

Các công ty chứng khoán có P/B thấp, khoảng từ 1-1,5 lần như BVS, AAS DSC, ORS,… nhìn chung quy mô khá nhỏ, vốn khiêm tốn và thị phần gần như không đáng kể. Nhóm này hoạt động tập trung vào các nghiệp vụ ngách, phục vụ khách hàng mang tính đặc thù do lợi thế cạnh tranh có phần hạn chế.

Còn với P/E – chỉ tiêu ít phổ biến hơn đối với nhóm tài chính, các công ty chứng khoán trên sàn hiện có mức định giá P/E dao động trong khoảng từ 20-40 lần. SSI, VIX, VND, SHS là những cái tên trong top đầu có P/E tương đối thấp so với mặt bằng chung. Trong khi đó, HCM và VCI có P/E tương đối cao, một phần do lợi nhuận quý 2 vừa qua sụt giảm mạnh.

Rõ ràng, các công ty chứng khoán có mức định giá cao, cũng có những lợi thế cạnh tranh nhất định như thị phần, quy mô vốn, tiềm năng tăng trưởng,… Mặt khác, một số cổ phiếu có định giá thấp đang tồn tại những vấn đề như thị phần có dấu hiệu bị thu hẹp, room cho vay còn nhiều nhưng vốn đọng ở các hoạt động đầu tư khác khiến nguồn bị hạn chế,… Những yếu tố này có thể ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng của nhà đầu tư.

Nhìn chung, nhóm cổ phiếu các công ty chứng khoán hiện tại có định giá không thật sự rẻ nhưng vẫn còn nhiều tiềm năng tăng trưởng với những câu chuyện hấp dẫn trong thời gian tới.

Thương vụ TCBS IPO có thể tạo ra hiệu ứng định giá lại, qua đó tác động mạnh đến cổ phiếu các công ty chứng khoán. Với giá chào bán dự kiến 46.800 đồng/cổ phiếu, TCBS hiện đang được định giá ở mức hơn 97.000 tỷ đồng (3,7 tỷ USD) trước IPO. Tương ứng, chỉ số P/B vào khoảng 3,2 lần – cao hơn mức trung bình ngành.

Thực tế, định giá chỉ là một trong những yếu tố quyết định mức độ hấp dẫn của cổ phiếu. Ngoài ra, nhà đầu tư nên xem xét khẩu vị rủi ro của chính mình, nghiên cứu kỹ lưỡng các vấn đề nội tại của từng công ty chứng khoán, năng lực vốn, khả năng nắm bắt cơ hội khi nâng hạng,…

Theo nhiều tổ chức lớn trong và ngoài nước, Việt Nam có khả năng cao sẽ được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi loại 2 ngay trong đợt rà soát cuối năm nay. Hàng tỷ USD vốn ngoại được dự báo sẽ đổ vào chứng khoán Việt Nam khi nâng hạng qua đó thúc đẩy thị trưởng tăng trưởng cả về quy mô và thanh khoản.

Trong bối cảnh đó, các công ty chứng khoán được nhận định là một trong những nhóm cổ phiếu hưởng lợi trực tiếp. Ngoài ra, lĩnh vực tài sản số cũng dần đi vào khuôn khổ tại Việt Nam, cũng được kỳ vọng sẽ là một trong những sân chơi hấp dẫn đối với các công ty chứng khoán, bên cạnh thị trường chứng khoán truyền thống.