Big Tech vay nợ “khủng” cho AI và cảnh báo đỏ từ thị trường trái phiếu

Big Tech vay nợ “khủng” cho AI và cảnh báo đỏ từ thị trường trái phiếu

Những tuần gần đây, trái phiếu do các tập đoàn công nghệ khổng lồ phát hành để tài trợ việc xây dựng trung tâm dữ liệu đang phải chịu áp lực ngày càng lớn, phản ánh sự lo ngại của nhà đầu tư về quy mô chi tiêu cho cuộc chạy đua AI.

Quy mô đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI đã làm dấy lên lo ngại về tình trạng dư thừa công suất, lợi nhuận dài hạn và nhu cầu năng lượng – Ảnh: Simon Carter/Getty Images

Làn sóng bán tháo nợ của các ông lớn công nghệ Mỹ thể hiện nỗi lo về chi tiêu bùng nổ cho trí tuệ nhân tạo (AI) tại Thung lũng Silicon đã lan sang cả thị trường trái phiếu.

Những tuần gần đây, nhóm trái phiếu do các công ty “siêu quy mô” (hyperscaler) phát hành – những doanh nghiệp đang xây dựng các trung tâm dữ liệu khổng lồ như Alphabet, Meta, Microsoft và Oracle – đã chịu áp lực đáng kể.

Theo dữ liệu của Bank of America, biên độ chênh lệch – tức phần bù lợi suất mà nhà đầu tư yêu cầu khi mua các loại nợ này so với trái phiếu kho bạc – đã tăng lên 0.78 điểm phần trăm. Đây là mức cao nhất kể từ khi Tổng thống Mỹ Donald Trump gây chấn động thị trường vào tháng 4 với các kế hoạch thuế quan của mình, và cũng cao hơn mức 0.5 điểm phần trăm hồi tháng 9.

Biên độ chênh lệch ngày càng mở rộng cho thấy giới đầu tư gia tăng lo ngại về việc các tập đoàn công nghệ tìm đến thị trường nợ để tài trợ các khoản đầu tư vào cơ sở hạ tầng AI.

Ông Brij Khurana, nhà quản lý danh mục đầu tư thu nhập cố định tại Wellington Management, cho biết: “Điều quan trọng mà thị trường nhận ra trong hai tuần qua là chính các thị trường vốn đại chúng sẽ cần phải tài trợ cho sự bùng nổ AI này”.

Hôm 10/11, JPMorgan cho biết việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI sẽ tiêu tốn hơn 5 ngàn tỷ USD và có thể sẽ cần đến sự tham gia của mọi thị trường vốn đại chúng cũng như tín dụng tư nhân, các nhà cung cấp vốn thay thế và thậm chí cả sự tham gia của Chính phủ.

Quy mô đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI đã làm dấy lên những lo ngại về tình trạng dư thừa công suất, khả năng sinh lời dài hạn và nhu cầu năng lượng.

Google, Amazon, Microsoft và Meta dự kiến sẽ chi hơn 400 tỷ USD cho các trung tâm dữ liệu vào năm 2026, sau khi đã chi hơn 350 tỷ USD trong năm nay.

Các tập đoàn công nghệ đang đẩy mạnh phát hành nợ để mở rộng AI, bất chấp lượng tiền mặt dồi dào mà họ đang nắm giữ. Động thái này khiến một số nhà đầu tư lo ngại rằng đây có thể là dấu hiệu cho thấy sự chuyển dịch sang mức độ đòn bẩy cao hơn.

JPMorgan cho biết: “Các ông lớn siêu quy mô này đang nắm giữ khoảng 350 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư thanh khoản, và dự kiến sẽ tạo ra 725 tỷ USD dòng tiền hoạt động vào năm 2026. Dù vậy, một nguồn cung nợ mới đáng kể vẫn đang đến với thị trường tín dụng từ những nhà phát hành chất lượng cao này”.

Những tuần gần đây, Meta, Alphabet và Oracle đã tung ra thị trường các gói nợ “bom tấn”, một số có kỳ hạn lên tới 40 năm.

Tháng 10, Meta ký một thỏa thuận nợ tư nhân trị giá 27 tỷ USD với các nhà đầu tư, bao gồm Pimco và Blue Owl Capital, để tài trợ việc phát triển trung tâm dữ liệu “Hyperion” ở Louisiana. Công ty đã huy động thêm 30 tỷ USD trái phiếu vào cuối tháng 10, thương vụ phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn nhất kể từ năm 2023.

Trong khi đó, Alphabet đã bán 25 tỷ USD trái phiếu vào đầu tháng 11, gồm 17.5 tỷ USD được huy động tại Mỹ và 7.5 tỷ USD tại châu Âu.

Oracle đã bán 18 tỷ USD trái phiếu vào tháng 9 để rót tiền vào các hợp đồng cho thuê cơ sở hạ tầng, như cho trung tâm dữ liệu “Stargate” của OpenAI tại Abilene, Texas.

Các nhà phân tích cảnh báo rằng trái phiếu của Oracle đã chịu ảnh hưởng đặc biệt nặng nề những tháng gần đây. Một chỉ số do Financial Times tổng hợp, theo dõi các khoản nợ của công ty được giao dịch từ trước đợt phát hành mới nhất, đã giảm gần 5% kể từ giữa tháng 9. Mức giảm này lớn hơn đáng kể so với mức giảm khoảng 1% của chỉ số chung theo dõi trái phiếu công nghệ hạng đầu tư của Mỹ do Ice Data Services tổng hợp.

Theo dữ liệu của Bloomberg, Oracle có 96 tỷ USD nợ dài hạn. Nợ vay của Công ty tăng nhanh chóng sau loạt thỏa thuận cho OpenAI, nhà sản xuất ChatGPT, thuê sức mạnh tính toán. Tập đoàn phần mềm Mỹ này cho biết các thỏa thuận trên sẽ tạo ra 300 tỷ USD doanh thu trong 5 năm tới.

Tuy nhiên, hãng xếp hạng tín nhiệm Moody’s chỉ ra những rủi ro đáng kể khi sự tăng trưởng của Oracle phụ thuộc vào các cam kết lớn từ một số ít công ty AI.

Các công ty nhỏ hơn trong làn sóng bùng nổ AI cũng bị ảnh hưởng.

Cổ phiếu của CoreWeave, nhà điều hành trung tâm dữ liệu, đã giảm hơn 20% trong hai tuần qua, song song với đà giảm của các tên tuổi lớn hơn. Vào ngày 11/11, cổ phiếu công ty này tiếp tục giảm thêm 16% sau khi hạ dự báo doanh thu cả năm do dự kiến các trung tâm dữ liệu sẽ bị chậm tiến độ.

Theo dữ liệu của LSEG, chi phí bảo hiểm rủi ro vỡ nợ cho CoreWeave đã tăng vọt cùng với đà giảm của giá cổ phiếu. Cụ thể, hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng kỳ hạn 5 năm của tập đoàn đang được giao dịch ở mức 505 điểm cơ bản, tăng mạnh so với mức dưới 350 điểm cơ bản vào đầu tháng 10.

Một số nhà phân tích cho rằng việc trái phiếu của các công ty siêu quy mô sụt giảm sau các đợt phát hành lớn như vậy là diễn biến lành mạnh. Ông George Pearkes, chiến lược gia vĩ mô tại Bespoke Investment Group, cho biết: “Miễn là chúng ta vẫn đang định giá rủi ro gia tăng, đó là một dấu hiệu tốt. Điều tôi lo lắng là một đợt tăng giá khi có thêm nguồn cung thay vì một đợt bán tháo”.

Ông nói thêm: “Chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu trong chu kỳ nợ này đối với AI”.

Quốc An (Theo FT)

FILI

– 13:17 12/11/2025