Số phận khối cổ phiếu 135 tỷ USD và hàng loạt thoả thuận kinh doanh sau khi Jensen Huang rời Nvidia

Số phận khối cổ phiếu 135 tỷ USD và hàng loạt thoả thuận kinh doanh sau khi Jensen Huang rời Nvidia

Jensen Huang rời Nvidia sau 33 năm gây dựng và điều hành, nhưng vẫn nắm hơn 810 triệu cổ phiếu của công ty. Khi không còn là người nội bộ, ông có thể bán dần số cổ phiếu này mà gần như không phải công bố. Lượng cung không lớn, nhưng rơi đúng lúc Nvidia vừa mất người dẫn dắt, vừa mất lá chắn chính trị.

Ngày 11/11/2026, hội đồng quản trị (HĐQT) Nvidia chấp nhận đơn từ chức của Jensen Huang khỏi cả ba vị trí CEO, người điều hành hoạt động hàng ngày (President) và thành viên HĐQT, có hiệu lực ngay lập tức. Quyết định được đưa ra ngay trong ngày tờ New York Times đưa tin Huang có quan hệ ngoài hôn nhân với một cấp dưới là Kimberly Powell. Trước đó, ngày 8/11, Huang đã thừa nhận ngoại tình, mối quan hệ được cho là với Alice Huang, lãnh đạo của Megaspeed, khách hàng của Nvidia, và là người bị tình báo Mỹ nghi là gián điệp của Trung Quốc.

Giám đốc tài chính (CFO) Colette Kress được giao làm CEO tạm thời và vẫn kiêm nhiệm vai trò cũ, còn Harvey Jones, thành viên HĐQT từ năm 1993, được bầu làm chủ tịch HĐQT, một chức danh Nvidia chưa từng có, bởi trước đó HĐQT chỉ có một thành viên độc lập đứng ra điều phối. Trong phiên 12/11, cổ phiếu Nvidia có lúc mất 14%, rồi đóng cửa giảm 4.34% ở mức 166.19 USD.

Với giá đóng cửa đó, vốn hóa Nvidia còn khoảng 4 ngàn tỷ USD, thấp hơn gần 1.8 ngàn tỷ USD so với mức đỉnh hôm 6/10. Thị trường đã trừ đi phần lớn giá trị gắn với cá nhân Huang, nhưng sự ra đi của ông còn để lại một câu hỏi chưa được tính vào giá, đó là số phận của khối cổ phần lớn nhất do một cá nhân nắm giữ tại Nvidia.

Bán cổ phiếu khi không còn là người nội bộ?

Theo báo cáo giao dịch gần nhất nộp Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) ngày 18/9/2026, Huang nắm khoảng 811.5 triệu cổ phiếu Nvidia, tương đương 3.37% vốn và trị giá khoảng 135 tỷ USD theo giá ngày 12/11. Ông chỉ đứng tên trực tiếp hơn 70 triệu cổ phiếu, còn khoảng 741 triệu cổ phiếu nằm trong các quỹ tín thác gia đình do ông và vợ, bà Lori Huang, cùng quản lý.

Điều đáng chú ý là từ đầu năm 2026, Huang không bán cổ phiếu nào trên thị trường, ngoài việc để công ty giữ lại một phần cổ phiếu thưởng để nộp thuế và tặng cho quỹ từ thiện. Kế hoạch bán 6 triệu cổ phiếu theo lịch đăng ký trước của ông đã hết hạn từ ngày 31/12/2025, và các báo cáo quý sau đó cũng chưa ghi nhận kế hoạch giao dịch mới nào.

Trong vài ngày tới, Huang vẫn chưa thể bán, vì luật chứng khoán liên bang cấm giao dịch khi đang nắm thông tin trọng yếu chưa công bố, mà kết quả quý 3/2026 của Nvidia đến ngày 17/11 mới được thông báo rộng rãi. Chính sách giao dịch nội bộ của Nvidia cũng không giữ chân ông lâu hơn, vì văn bản này chỉ áp dụng cho nhân viên, thành viên HĐQT, nhà thầu và tư vấn, không có điều khoản nào cho người đã rời công ty như cựu CEO.

Rào cản đáng kể tiếp theo là Quy tắc 144 của SEC, theo đó người vừa thôi là người có liên quan của doanh nghiệp trong vòng ba tháng phải nộp mẫu khai báo khi bán quá 5,000 cổ phiếu, và mỗi ba tháng chỉ được bán tối đa mức lớn hơn giữa 1% số cổ phiếu lưu hành và khối lượng giao dịch bình quân mỗi tuần trong 4 tuần trước đó.

Với Nvidia, 1% số cổ phiếu lưu hành là khoảng 241 triệu cổ phiếu, còn khối lượng giao dịch bình quân gần đây đã lên tới gần 1 tỷ cổ phiếu mỗi tuần, nên trần bán theo Quy tắc 144 lớn hơn toàn bộ số cổ phiếu Huang đang có. Từ ngày 11/2/2027, khi đã rời công ty tròn ba tháng, ông không còn bị giới hạn khối lượng và cũng không phải nộp mẫu khai báo này nữa.

Báo cáo Form 4, kênh công bố quen thuộc nhất với nhà đầu tư tại Mỹ, cũng gần như khép lại, vì quy định của SEC chỉ buộc người đã thôi chức vụ lãnh đạo báo cáo những giao dịch diễn ra trong vòng 6 tháng kể từ một giao dịch ngược chiều không được miễn trừ, mà các lần nhận cổ phiếu của Huang năm nay đều thuộc diện miễn trừ. Và vì đang nắm dưới 5% vốn, ông cũng không phải nộp báo cáo cổ đông lớn.

Khi còn làm CEO, Huang bị hạn chế về khung thời gian được phép giao dịch, phải xin bộ phận pháp chế duyệt trước, và thường bán theo kế hoạch lập sẵn mà Nvidia công bố trong báo cáo quý, nên thị trường thường biết trước ý định bán từ nhiều tháng. Sau khi từ chức, những ràng buộc này không còn, và từ giữa tháng 2/2027, ông có thể bán mà nhà đầu tư gần như không nhận được báo cáo nào.

Lượng cung nhỏ nhưng đến không đúng lúc

Nếu chỉ xét khối lượng, 811.5 triệu cổ phiếu chỉ tương đương khoảng 4 phiên giao dịch bình quân gần đây, khi mỗi phiên có khoảng 196 triệu cổ phiếu Nvidia được sang tay. Bản thân Nvidia cũng có sẵn tiền để đỡ giá, bởi đến ngày 26/7/2026, công ty vẫn còn hạn mức mua lại cổ phiếu 99.3 tỷ USD, tương đương gần 3/4 giá trị gói cổ phần của Huang.

Vì thế, sức ép đến từ thời điểm nhiều hơn là từ khối lượng. Từ phiên 28/10, ngay trước bài điều tra đầu tiên của New York Times, đến phiên 12/11, cổ phiếu Nvidia đã giảm 22.8%, trong khi chỉ số cổ phiếu bán dẫn PHLX chỉ giảm 10.1% và S&P 500 giảm 2%. Phần chênh lệch phản ánh những rủi ro riêng của Nvidia, từ cuộc điều tra của FBI và Quốc hội Mỹ đến vụ kiện tập thể của cổ đông.

Trong 6 tháng tính đến 26/7/2026, Nvidia đã chi 39.8 tỷ USD để mua lại 203 triệu cổ phiếu, bình quân mỗi quý khoảng 100 triệu cổ phiếu, tương đương 1/8 khối cổ phần của Huang. Nếu công ty giữ nguyên nhịp này, chỉ riêng chương trình mua lại cũng đủ hấp thụ toàn bộ số cổ phiếu của Huang trong khoảng hai năm, ngay cả khi không có thêm nhà đầu tư nào khác đứng ra mua.

Tuy vậy, lực đỡ này từ nay do ban lãnh đạo mới quyết định, vì Kress vừa điều hành công ty vừa nắm việc chia tiền giữa mua lại cổ phiếu với các khoản góp vốn và bảo lãnh cho đối tác. Tốc độ mua lại trong các quý tới vì thế sẽ cho thấy Nvidia ưu tiên đỡ giá cổ phiếu hay giữ tiền để thực hiện các cam kết Huang đã ký với OpenAI và các công ty cho thuê máy chủ AI.

Ít nhất cho đến phiên 11/11, thiệt hại vẫn đang giới hạn ở Nvidia. Trong phiên 9/11, khi Nvidia giảm 4.27%, cổ phiếu AMD lại tăng 13.3% và Broadcom tăng 8.8%. Đến phiên 11/11, CoreWeave và Nebius, hai công ty cho thuê máy chủ AI nhận vốn và hợp đồng thuê công suất từ Nvidia, tăng lần lượt 24.7% và 15.4%, cho thấy dòng tiền mới chuyển giữa các cổ phiếu AI chứ chưa rời khỏi ngành.

Những thoả thuận trăm tỷ USD mà Jensen Huang để lại

Dòng tiền có tiếp tục ở lại hay không tùy vào cách ban lãnh đạo mới xử lý mạng lưới thoả thuận và cam kết mà cựu CEO để lại, gồm 124 tỷ USD cổ phần đã nắm và cam kết góp thêm tính đến cuối tháng 7/2026. Theo Financial Times, mạng lưới các công ty cho thuê máy chủ AI mà Huang gây dựng giờ có nguy cơ lung lay khi thiếu khả năng đàm phán và tầm ảnh hưởng của ông.

Các hợp đồng do Jensen Huang ký với tư cách đại diện Nvidia vẫn giữ nguyên hiệu lực khi đổi CEO. Khoản 30 tỷ USD góp vốn vào OpenAI đã được giải ngân từ tháng 2/2026, còn khoản bảo lãnh tối đa 105 tỷ USD cho khu trung tâm dữ liệu OpenAI thuê tại bang Ohio sẽ có hiệu lực dần qua 9 giai đoạn, mỗi giai đoạn kéo dài theo hợp đồng thuê 20 năm, nên Nvidia gần như không có đường lùi với phần cam kết có ràng buộc pháp lý này.

Ngược lại, nhiều cam kết khác vẫn để ngỏ. Nvidia có toàn quyền lựa chọn bảo lãnh thêm khoảng 3.8 gigawatt công suất tại bang Ohio, còn 25 tỷ USD cam kết góp vốn vào các công ty AI phụ thuộc vào một số điều kiện, và các bản ghi nhớ nhằm huy động hơn 500 tỷ USD cho hạ tầng AI cũng được Nvidia thừa nhận có thể không dẫn tới hợp đồng ràng buộc chính thức.

Vì vậy, CEO tạm thời không cần rút khỏi hợp đồng nào mà vẫn có thể đổi hướng đi của Nvidia, chỉ bằng cách không thực hiện quyền chọn bảo lãnh, giãn các khoản góp vốn có điều kiện hoặc không ký tiếp các bản ghi nhớ. Trước đây Huang trực tiếp đàm phán với CoreWeave, Nebius hay OpenAI, còn từ nay quyết định thuộc về CFO Colette Kress và HĐQT do Harvey Jones đứng đầu, những người không có tầm ảnh hưởng như ông.

Tấm lá chắn chính trị mà Huang gây dựng qua quan hệ cá nhân với Tổng thống Donald Trump thì gần như không thể chuyển giao. Theo Financial Times, Bộ Thương mại từng trì hoãn việc đưa Megaspeed, công ty có Alice Huang làm lãnh đạo, vào danh sách đen xuất khẩu, và nay nhiều chính trị gia Cộng hòa như thượng nghị sĩ John Cornyn đòi Bộ trưởng Howard Lutnick ra điều trần, với yêu cầu phải có người chịu trách nhiệm.

Áp lực còn lớn hơn khi đảng Cộng hòa vừa mất quyền kiểm soát cả hai viện trong cuộc bầu cử giữa kỳ, còn phe Dân chủ đã yêu cầu Bộ Thương mại lưu giữ mọi hồ sơ về giấy phép xuất khẩu của Nvidia. Trung Quốc, bao gồm Hong Kong, vẫn đóng góp khoảng 8% doanh thu Nvidia, và thỏa thuận cho phép bán chip sang đây kèm khoản trích 25% cho chính phủ Mỹ là kết quả của việc chính Huang thuyết phục ông Trump nới lỏng lệnh hạn chế xuất khẩu.

Ngày 17/11, khi CFO Colette Kress lần đầu công bố kết quả kinh doanh với tư cách CEO tạm thời, câu trả lời quan trọng nhất sẽ không nằm ở kết quả kinh doanh quý III, mà ở việc Nvidia có tiếp tục thực hiện quyền chọn bảo lãnh, giải ngân các khoản góp vốn và biến các bản ghi nhớ quy mô hàng trăm tỷ USD thành hợp đồng hay không, bởi đó là những kênh tác động có thể kéo rủi ro từ một công ty sang cả hệ sinh thái AI.

Về phía cổ đông, quãng thời gian đến ngày 11/2/2027 là cơ hội cuối cùng để thị trường còn thấy được các mẫu khai báo trước mỗi lần Huang bán cổ phiếu. Nhà đầu tư sẽ cần theo dõi sát các mẫu khai báo này cùng tốc độ mua lại cổ phiếu của Nvidia, vì sau mốc đó, quyết định của cổ đông cá nhân lớn nhất Nvidia sẽ chỉ còn hiện ra qua diễn biến giá cổ phiếu.

Đức Quyền

FILI

– 19:00 13/11/2026